江蘇鳳谷節(jié)能科技有限公司  主要受到食品價(jià)格上升的影響，11月CPI同比漲幅小幅回升，但仍處于較低位。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，不管個(gè)別月份的CPI如何波動(dòng)，依然不會更改經(jīng)濟(jì)下行中物價(jià)低迷的大趨勢。

12月9日，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，11月全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比持平，同比上漲1.5%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降0.5%，同比下降5.9%。

11月CPI同比增速較10月回升了0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增速也較10月回升了0.3百分點(diǎn)。食品價(jià)格尤其是蔬菜、鮮果價(jià)格回升是主要因素。

食品價(jià)格環(huán)比增長為0，其中豬肉和蛋價(jià)格分別下降-2.8%和-1.1%，羊肉和水產(chǎn)品的價(jià)格也出現(xiàn)回落。不過，受到北方入冬氣候的影響，鮮菜和鮮果價(jià)格止跌反彈，分別上漲2.8%和1.6%。

而非食品價(jià)格環(huán)比也為0，連續(xù)五個(gè)月低于歷史同期均值。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，這反映出國內(nèi)需求依然疲軟。

在非食品價(jià)格環(huán)比指數(shù)中，旅游價(jià)格環(huán)比下降3.1%；國內(nèi)成品油價(jià)格下調(diào)，導(dǎo)致車用燃料及零配件下跌1.3%。衣著、醫(yī)療保健和個(gè)人用品分項(xiàng)小幅上漲，分別為0.6%和0.4%。

PPI同比增速連續(xù)4個(gè)月持平-5.9%，繼續(xù)處在深度通縮區(qū)間。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，有色金屬冶煉和壓延加工和有色金屬礦采選價(jià)格環(huán)比分別下降3.2%、1.7%；石油加工、石油和天然氣開采業(yè)由升轉(zhuǎn)跌為1.9%和1.5%。

謝亞軒分析稱，前者主要是受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩的影響，工業(yè)行業(yè)價(jià)格的降幅擴(kuò)大；后者還受到原油在內(nèi)的國際大宗商品價(jià)格持續(xù)回落的影響。此外，受國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品戰(zhàn)略性調(diào)整的影響，農(nóng)副食品加工業(yè)價(jià)格繼續(xù)回落。

華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告認(rèn)為，總體看PPI和制造業(yè)PMI景氣指標(biāo)均指向11月疲軟的內(nèi)需。傳統(tǒng)過剩產(chǎn)業(yè)和上游產(chǎn)業(yè)的出廠價(jià)格加速下跌，大類中的采掘業(yè)、原材料工業(yè)月度PPI環(huán)比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，生活資料類工業(yè)出廠價(jià)格基本持平。

其預(yù)計(jì)，不管個(gè)別月份的CPI如何波動(dòng)，依然不會更改經(jīng)濟(jì)下行中物價(jià)低迷的大趨勢，因此降息等貨幣政策的制約可能更多來自外部均衡。

謝亞軒也表示，經(jīng)濟(jì)仍處于長周期的底部，尚未看到明顯回升動(dòng)力，通脹也將繼續(xù)受到經(jīng)濟(jì)拖累，預(yù)計(jì)2016年通脹全年為1.2%。PPI仍然在深度通縮區(qū)間。

九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清相較樂觀，他認(rèn)為2016年“通脹歸來”是大概率事件。一方面，隨著歐央行寬松力度低于市場預(yù)期、日本央行不認(rèn)為應(yīng)實(shí)施負(fù)存款利率，美元強(qiáng)勢周期可能結(jié)束，大宗商品價(jià)格大概率反彈。

另一方面，目前中國工業(yè)企業(yè)庫存低位，補(bǔ)庫存將成為物價(jià)上漲的重要?jiǎng)恿ΑＧ捌诖笞谏唐穬r(jià)格持續(xù)暴跌，存在“去庫存-價(jià)格下跌”循環(huán)。目前無論是統(tǒng)計(jì)局工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品庫存還是PMI庫存，均處于歷史較低水平，補(bǔ)庫存一觸即發(fā)，而美元周期的變化可能成為補(bǔ)庫存的起點(diǎn)。

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